国内第二大具身智能产业机器人冲击IPO，在最苦的工厂里做“搬运工”，盈利超3000万

又一家具身智能公司冲刺港股了。 

近日，港交所官网披露，玖物智能已通过聆讯并公布招股书。 

玖物智能的业务说来也简单，通过具身智能机器人，承担工业生产流程中不同工序之间的物料流转与衔接，主要应用于清洁能源（光伏与锂电）、半导体、光模块等制造行业。 

2023-2024年，公司收入分别为2.07亿元和3.66亿元。2025年前9个月，公司更是实现营收4.1亿元，同比增长70.8%。 

更难得的是，在许多工业机器人公司深陷亏损泥潭时，玖物智能已经实现了盈利。2024年，公司经调整净利润达到3489万元 。 

根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计算，玖物智能是中国第二大智能具身产业机器人解决方案供应商，市场份额为5.9% 。而在对精度要求极高的清洁能源领域，它更是坐上了“头把交椅”，排名第一 。 

今天，我们就来聊聊这家国产具身智能龙头的业务。 

做工厂的机器人“搬运工”，年入3.66亿

很多人可能会好奇，玖物智能的具身机器人，和宇树那些能打架、能翻跟头的人形机器人，有什么不一样？ 

要回答这个问题，我们得先弄清楚什么是“具身智能”。 

传统机器人，可以理解为一个被写死程序的“盲人”，只能在固定的位置、重复执行预设的动作 。一旦环境发生微小变化，就不知道该干什么了。 

而具身智能的核心，在于“具身性”（Embodiment）。 

不同于依赖预编程、在结构化场景中执行固定任务的传统机器人，具身AI 机器人将 AI 决策系统与机器人本体一体化，使其能够在开放、动态环境中主动感知、理解和学习，并自主采取行动，从而具备更强的自主性与环境适应能力。 

也就是说，人形机器人只是具身智能的一种，只要具备载体，有一定智能化水平，能执行复杂、灵活操作的机器人都可以被称为具身智能机器人。 

与大多数工业机器人公司一样，玖物智能收入核心，并不来自单台机器人本体的销售，而来自“全生命周期的机器人解决方案”。 

具体来说，就是围绕真实工业场景，提供一整套从前期评估、系统设计、交付部署，到后期运维支持的一揽子方案，收费方式也是项目制定价，而非简单卖硬件。 

按场景来分，玖物智能主要集中在清洁能源（光伏与锂电）、半导体、光模块等行业。 

其中，清洁能源是玖物智能的基本盘。招股书显示，2024年来自清洁能源领域的收入为3.35亿元，占比95.3%。 

那么，玖物智能的具身机器人，具体在工厂里做什么？用一句话概括就是，负责工业生产流程里不同工序之间的物料流转。 

以光伏为例，光伏制造是一条典型的“长链条、高耦合”工业系统。 

从多晶硅加工、拉晶、切片，到电池片制造，再到最终组件封装，几乎每一道工序都处在高温、重载、易碎、强洁净约束之下。 

晶棒、晶圆、电池片和组件不仅体积大、重量高，而且对污染极为敏感，需要在多个连续工序间被高频、稳定地流转和管控。 

这也意味着，光伏制造对生产系统提出了几重近乎苛刻的要求。 

传统依赖人工和零散物料管理的方式，已经难以支撑规模化运行，尤其是在高负荷、多任务并行的车间里，人工操作既成为安全风险，也逐渐成为效率和良率的瓶颈。 

这时候机器人的价值就体现出来了。 

玖物智能围绕每一个生产阶段，拆解半成品形态、设备接口和工序状态，定制部署具身产业机器人，并将其直接接入现有制造系统，让机器人成为工序之间的“连接节点”。 

比如，在拉晶环节，高温、重载是最大的风险源。 

玖物智能的自动取晶机器人可以把晶棒从拉晶炉中全自动取出，并完成剪晶辅助和晶棒横置。随后，由重载全向晶棒移载机器人将晶棒运输至冷却区，并送往后道加工工序。整个过程中，人工基本退出高温重载作业区，安全性和稳定性显著提升。 

 在后续的物料流转中，玖物智能也会针对不同工序部署不同类型的机器人。比如，从仓库到首道工序，由叠片管理机器人完成硅片入线；工序之间，花篮机器人负责载具流转与缓存管理；末道工序完成后，由BIN 盒机器人直接对接成品包装线。 

这种围绕“物料流”的能力，并不只存在于光伏行业。因此，玖物智能也逐步将方案复制到锂电、半导体和光模块等制造场景。 

靠着给工厂搬运物料，玖物智能已经成为国内智能具身产业机器人领域的龙头公司。 

根据弗若斯特沙利文的数据，按2024 年智能具身产业机器人解决方案收入计算，玖物智能在中国排名第二，市场份额为 5.9%。 

其中，在清洁能源领域，公司更是已经成为具身智能产业机器人解决方案规模最大的公司。 

玖物智能盈利了，但并不“轻松”

与多数仍处于亏损状态的工业机器人公司不同，玖物智能已经实现了盈利。 

2023 年和 2024 年，公司经调整净利润分别为 1178.5 万元和 3489.1 万元。 

但如果进一步拆解结构，这份盈利并不轻松，更像是“挤”出来的结果。 

从毛利率看，玖物智能并不算高。 

2023 年和 2024 年，公司毛利率分别为 22.5% 和 25.4%。作为对比，卡诺普主销的六轴焊接机器人近年的毛利率维持在 30%–35%区间，斯坦德机器人 2024 年的毛利率则达到 38.8%。 

支撑公司盈利的关键变量，来自费用端的快速压缩。 

2023—2024 年，公司费用率从 32.6% 大幅下降至 21.3%；2025 年前三季度，这一指标进一步降至 18.6%。在毛利率尚未显著领先的情况下，费用控制成为利润释放的主要来源。 

好的一面是，公司的毛利率本身也在改善。 

2025 年前三季度，公司毛利率提升至 32.1%。公司给出的解释是，随着交付规模扩大，规模效应开始显现，生产与采购的单位成本持续下降。 

运营数据在一定程度上印证了这一趋势。 

2023—2024 年，在平均售价变化不大的情况下，公司项目数量从 45 个增长至 65个，平均项目价值从 4205 万元提升至 5402 万元，叠加效应之下，机器人销量从 2267 台增长至 4178 台。 

进入2025 年前三季度，项目数量从上年同期的 50 个小幅下降至 47 个，但单个项目价值显著提高，从 4621 万元跃升至 8540 万元，带动机器人销量从 2647 台增长至 4704 台。 

这意味着，公司正在向更大规模、更高客单价的项目集中。 

订单结构也保持相对集中。截至2025 年 9 月底，公司来自清洁能源技术行业和电子及半导体行业的在手订单分别为 9.67亿元和 2.14亿元，基本盘仍然清晰。 

不过，即便已经实现盈利，玖物智能的现金流状况仍不算宽裕。截至2025 年 9 月底，公司账面现金为6850万元，现金缓冲并不充足。 

核心问题在于经营性现金流的波动。2023 年，公司经营性现金流净额为 7850万元；2024 年则转为净流出 1.5亿元。2025 年前三季度，这一指标为 -315 万元，较去年同期明显改善，但仍未恢复为稳定净流入。 

背后的主要原因，是应收账款占比始终偏高。 

2023 年和 2024 年，公司应收账款分别为 1.45 亿元和 1.7 亿元，占收入比重为 70% 和 46%；到 2025 年前三季度，应收账款进一步上升至 2.27 亿元，占比回升至 55%。 

这意味着，玖物智能的盈利能力已经显现，但在现金回收效率和经营稳定性上，仍然有待进一步验证。 

本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：林白，36氪经授权发布。